貨幣調控壓力顯著 民間信貸約束勢在必行

來源: 民間信貸     發佈時間: 2011/1/12 下午 05:38:12    返回

  貨幣調控壓力顯著

2010年末M2同比為19.7,較11月上升了0.2%。與2010年市場預期的16%貨幣供應目標相比,同比壓力的收縮主要集中在1季度。與此同時,M1增長略有下滑,12月相對11月M1新增量增長幅度弱於歷史規律,與近期PMI指數表現方向一致。總體看近期貨幣供調控壓力顯著。

  信貸約束勢在必行

12月份單月信貸增長接近4900億,位於4-5000億元市場預期偏上限位置。 2010年4季度,短期貸款逐月走高,中長期貸款逐月走低,12月末的數據顯示商業銀行年末大的信貸衝動非常明顯。我們銀行業研究員調研顯示2011年1月初的信貸擴張依然比較猛烈,信貸約束勢在必行。

  通脹預期亟需抑制

我們觀測貨幣活化的結構依然位於高位,與通脹預期持續高位相吻合,兩者目前短期回落跡象並不明顯,由於存在預期的自我實現壓力,持續高位的通脹預期必須抑制。 2011年CPI4%的(市場預期)調控目標的壓力主要集中在上半年,目前通脹預期亟需抑制。

  流動性:緊縮進入第二個波折

我們年報關於2011年流動性的判斷為一波三折,經歷了2010年12月-2011年1月的轉折之後,2月的緊縮隨之而來。由於與2010年12月末的加息相距時點過於接近,數量型調控工具的使用確定性更大。

信貸額度約束與存款準備金(包括定向或者差別)工具將被再度使用。

  升息的擔憂上升

如果春節前後CPI在5%左右運行,升息的預期將顯著上行;更前瞻的看如果出現連續升息,市場對經濟增長的擔憂潛伏;目前的工業增長放緩,亟需相關數據檢測。 1月20日左右公佈的數據為歷史信息,2011年1月(2月初公佈)的PMI數據與52.6的比較結果(剔除2009年1月大幅增長的月度信息均值)將成為近期的增長判斷指標。
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